老板电器研究报告如何看待老板电器的第二增

（报告出品方/作者：国盛证券，鞠兴海，徐程颖，杨凡仪）

1.老板电器：厨电行业龙头，逐步完善品类矩阵

1.1厨电行业领军品牌

-年老板电器的收入和业绩CAGR分别高达21%/29%，在厨电领域深耕四十多年后，公司在品类、渠道和品牌方面收获颇丰，逐渐成为高端厨电行业龙头公司，其发展历程可以分为三大阶段：1）创始积累期（-年）：年公司前身博陆红星五金厂成立，其主营钣金产品主要应用于油烟机等厨房电器，为后续老板进军厨电领域创造了基础，年正式进入油烟机领域，并于年研发出我国第一代吸油烟机，历时3年研发出免拆洗的突破性技术，解决了油烟机积油严重、清洗频繁的问题。这些研发积累为公司拓展其他厨电领域提供了储备技术；

2）品类、渠道拓展期（-年）：在这一阶段，老板电器陆续推出燃气灶、消毒柜、各类厨房小家电等产品，逐渐完善品类布局，同时发布“双劲芯”系列吸油烟机，将排风量提升至17m；自年起，老板电器还不断拓展专卖店、工程、电视购物、电商等多元渠道；年公司在A股上市；

3）品类、品牌完善期（-至今）：公司陆续引入或成立帝泽、名气电器、金帝、大厨等公司，布局超高端厨电及集成灶等新兴品类领域；年进行代理商分拆，通过城市公司推动渠道下沉，并推出两期代理商持股计划深度绑定核心代理商；年老板进军洗碗机领域，并在年提出“中国新厨房、老板四件套”的口号，以中式洗碗机替代消毒柜的功能。

1.2品牌布局完善，发力新兴品类

公司品牌布局完善，覆盖各层级市场。当前，公司已经形成四大品牌和十二大厨电品类的布局，其中核心主品牌调性较高，定位中高端市场，帝泽布局超高端市场，名气主打性价比，金帝品牌在成立之初主要布局集成灶等新兴品类。

吸油烟机、燃气灶等核心品类占据行业龙头地位，发力蒸烤一体机、洗碗机等新兴品类。根据奥维云网数据，21H1公司的核心品类吸油烟机、燃气灶等核心品类市占率维持在行业TOP水平，油烟机在线下、线上市场双第一，销额市占率分别为30.5%和17.1%，公司的嵌入式产品市占率也在行业前列。从品类结构来看，公司油烟机占比近年来虽有微降，但基本保持在50%左右，蒸烤一体机和洗碗机占比提升较大，年二者占比分别为6.38%和4.44%，同比提升1.73pcts/1.69pcts。从增速情况来看，蒸烤一体机和洗碗机也保持较高增速，年二者增速分别为71.26%和.32%。

2.老板电器成为厨电龙头的禀赋是什么？

作为高端厨电领域的王牌，我们认为老板电器成功的背后是对于产品和渠道等市场变化敏锐的应变能力：1）产品：洞察消费者需求，产品布局引领行业风潮。老板电器的油烟机紧抓消费者痛点，创新性定位“大吸力”；2）渠道：捕捉渠道红利，及时调整渠道结构。自年起把握KA、电商、精装修和家装等红利，在一二线城市及下沉市场都进行了强势布局，进一步强化品牌认知。

2.1产品：洞察消费者需求，产品布局引领行业风潮

公司油烟机创新性定位“大吸力”，紧抓消费者痛点。根据房天下的调研，消费者在购买油烟机时最

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